Due Diligence Opérationnel · Private Equity

Fonds de Private Equity : 7 bonnes raisons de réaliser un Due Diligence Opérationnel

couplé à un Due Diligence Stratégique/Commercial

Jean-Paul DUFOUR · 18 octobre 2017 · Due Diligence Opérationnel

Dans un contexte de taux d'intérêt bas, de spécialisation du marché et de croissance des capitaux levés, l'amélioration de la performance opérationnelle est un levier majeur de création de plus-value en Private Equity. Essentielle, la situation opérationnelle doit être analysée dès la préparation du deal, sous peine de passer à côté des bonnes opportunités, ou de s'engager sur un deal qui s'avèrera désastreux.

Voici 7 bonnes raisons de réaliser un Due Diligence Opérationnel couplé à un Due Diligence Stratégique/Commercial.

1) Rester humble : même les plus grandes entreprises peuvent se tromper

N'oublions pas l'exemple le plus marquant de BMW lors de son achat de Rover en 1994 pour 2,1 milliards de Mark. Faute d'avoir réalisé les Due Diligence Stratégique/Commercial et Opérationnel, il s'avèrera non seulement que les produits étaient vieillissants, mais aussi que l'outil de production lui-même était dépassé. Après de nombreux investissements complémentaires et tentatives de redressement coûteuses, BMW a dû se séparer d'une grande partie de Rover pour le prix symbolique de… 10 £.

2) Ne pas se contenter d'une vue passéiste

Le Due Diligence financier ne donne qu'une lecture des derniers exercices réalisés, en aucun cas il ne fait de promesse sur les suivants.

Dans le temps on observe le rôle des Due Diligence :
— Financier : vue des exercices antérieurs
— Opérationnel : vue de l'exercice en cours
— Stratégique/Commercial : anticipation pour les exercices à venir

3) Améliorer votre visibilité de l'exercice en cours

C'est l'activité au cœur de métier de l'entreprise qui produit son résultat comptable et financier à venir. L'analyse approfondie de cette activité opérationnelle vous donne une visibilité riche du potentiel comme des risques à prendre en compte, que vous ne pourriez "lire" à la seule vue des résultats financiers antérieurs. Même les derniers résultats mensuels sont dépassés puisqu'ils sont le fruit d'une production qui s'est réalisée au mieux il y a 2 mois.

4) Anticiper les changements avec le Due Diligence Stratégique/Commercial

L'entreprise dans laquelle vous souhaitez investir est-elle correctement positionnée sur son marché ? Ses produits répondent-ils aux besoins actuels et à venir des clients ? Les différents portefeuilles (R&D, Produits, fournisseurs, clients…) sont-ils équilibrés ? Avec le Due Diligence Opérationnel, ensemble, ils produisent une information d'une richesse sans égal pour vous donner une meilleure idée de la situation de l'entreprise.

5) Améliorer votre capacité à réaliser des deals avec forte plus-value

Au lieu de chasser la prochaine licorne que tout le monde cherche, le Due Diligence Opérationnel vous donne une perspective que d'autres fonds ne verront pas : le potentiel des améliorations opérationnelles qui augmenteront l'EBITDA par la réduction des coûts ciblés de manière utile. Cela vous donne aussi l'argumentation nécessaire à négocier le prix raisonnablement à la baisse, tout en envisageant les plus-values à réaliser à la revente. De plus, le Due Diligence Opérationnel vous donne une lecture de la cohérence avec le business plan de l'équipe dirigeante actuelle.

6) Préparer votre monitoring et les améliorations de performance avant la conclusion du deal

Le Due Diligence Opérationnel vous donne les moyens de préparer le monitoring de votre prise de participation, sans attendre les premiers jours une fois le deal conclu. Les améliorations opérationnelles détectées peuvent chacune faire l'objet d'indicateurs de performance mesurant l'avancée des travaux. Ces indicateurs étant les prémices des résultats financiers des prochains mois, ils compléteront à juste titre vos tableaux de bord d'anticipation et de revalorisations trimestrielles.

7) Réaliser un Due Diligence opérationnel sur la base de standards industriels

Il s'agit ici de ne pas se tromper d'objectif : donnez-vous les moyens d'une véritable analyse du cœur de métier. Les grands donneurs d'ordre industriels utilisent de tels modèles pour gérer leur supply chain interne et envers leurs fournisseurs. Ce sont des outils très riches d'analyse de capacité opérationnelle et d'identification des risques.

D'autre part, le digital étant désormais omniprésent dans toute entreprise, il devient indispensable d'en analyser la performance (disponibilité, robustesse…) autant que la sécurité des données et des accès.

Enfin, l'analyse du Plan de Continuité d'Activité (quand il existe) en dit long sur la capacité de l'entreprise à couvrir les risques, sans les subir de manière catastrophique pour votre investissement.

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